سيؤدي الانفجار في الديون الوطنية منذ أن بدأ جائحة الفيروس التاجي حتما إلى موجة من تخفيضات الإنفاق وزيادة الضرائب لإعادة الميزانيات الوطنية إلى مسارها الصحيح.
ذكرت بلومبرج إيست أن هذا درس في التاريخ الاقتصادي سلط الضوء عليه جيمس ماكورماك، المدير العالمي لتصنيفات الديون السيادية في فيتش. إن فاتورة تمويل الوباء ستكون مستحقة الدفع بالتأكيد.
وفقًا لصندوق النقد الدولي، اتخذت الحكومات في جميع أنحاء العالم تدابير مالية بقيمة 16 تريليون دولار أمريكي لمنع الانهيار الاقتصادي أثناء الوباء لتغذية التعافي، لكنها أبقت الديون عند مستويات الحرب.
ستاندرد آند بورز: الدين العالمي سيصل إلى 200 تريليون دولار
فيما يلي مقتطفات من مقابلة مع McCormack في هونغ كونغ، تم تعديلها قليلاً من أجل الوضوح.
منذ حوالي عقد من الزمان، حذرت وكالات التصنيف الائتماني وشركات أخرى من ارتفاع الديون وشددت على الحاجة إلى الانضباط المالي. ومع ذلك، فقد ارتفعت معدلات الإقراض العالمية ارتفاعا هائلا خلال الوباء. هل هذا مستدام؟
الشيء الكبير الوحيد الذي تغير هو توقعات أسعار الفائدة.
عندما تتحدث عن القدرة على تحمل الديون، فإننا نفكر في معادلة آليات الدين التقليدية: التوازن الأولي، وأسعار الفائدة، ونمو الناتج المحلي الإجمالي. تخبرك هذه المتغيرات الثلاثة إلى أين ستذهب نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.
حتى في بيئة النمو المنخفض، طالما أن الفوائد أقل ؛ يمكن تسوية الديون. يبدو الدين مستدامًا حقًا على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل ؛ من شأن بيئة أسعار الفائدة المختلفة أن تغير آليات الدين بشكل كبير.
ما هي الخيارات المتاحة للحكومات لخفض نسبة الديون؟
ما يهم حقا هو أسعار الفائدة.
هناك عدد من الإجراءات للحد من عبء الدين: أولاً، التعديلات المالية لتحسين العجز. والثاني هو النمو الأسرع. والثالث هو تقليص المديونية من خلال التضخم. الرابع هو إعادة الهيكلة أو الفشل. من الواضح أن الطريقة المفضلة للحكومات للتعامل مع نسبة الدين هي من خلال النمو الأسرع، ولكن في رأينا قد لا يكون هذا هو الطريقة الصحيحة لخفض نسبة الدين.
هل هناك دروس من التاريخ الاقتصادي تعلمنا كيفية خفض نسب الديون؟
إذا نظرنا إلى الأحداث التاريخية لانخفاض نسبة الدين في الاقتصادات المتقدمة ؛ العامل المشترك هو أن جميع الحكومات عادة ما يكون لديها فوائض أولية. لذلك عندما نفكر في كيفية خفض نسبة الدين في المستقبل، لا نعتقد أن المستقبل سيكون مختلفًا، وربما يتعين علينا ذلك. تعديلات مالية، لكن هذا ليس جزءًا من الخطة. على المدى القصير.
ماذا تعني التعديلات المالية .. تخفيضات الإنفاق وزيادة الضرائب؟
هذا يعني كلا الأمرين، وإذا نظرنا إلى التدهور المالي خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية في الأسواق والاقتصادات المتقدمة، فمعظم التدهور كان على جانب الإنفاق. وبالتالي، كان تركيز التحفيز الاقتصادي العالمي على جانب الإنفاق، ومن المحتمل إجراء التعديلات هنا. على المدى القصير، هناك مخاوف من أن عيوب التقشف قد تسحب الحافز في وقت قريب جدًا.
ماذا يعني كل هذا بالنسبة للجدارة الائتمانية للحكومات؟
كان العام الماضي رقماً قياسياً لتخفيض التصنيف الائتماني والذي كان بمثابة صدمة كبيرة. تم تخفيض التصنيف الائتماني لـ 33 دولة وقمنا بخفض تصنيف 5 دول أخرى هذا العام ؛ لقد تباطأت وتيرة العمل بشكل ملحوظ حيث أننا رقم 120 دولة والقاسم المشترك لكل هذه التخفيضات هو تدهور المالية العامة.
نفترض أن نقطة التحول كانت تقترب من النصف الثاني من العام الماضي، وبالنظر إلى التوقعات السلبية، فإننا الآن في انتعاش بطيء في التصنيفات ؛ مسار الانتعاش مشابه في أسلوبه لمسار الانتعاش في رؤى عامي 2009 و 2016 عندما تعرضت العديد من الأسواق الناشئة لضربة، لكننا الآن في مرحلة التعافي.
هل هذا يعني أنك تقترب من دورة ترقية التقييم؟
لا يزال هناك المزيد من السندات الحكومية ذات النظرة السلبية مقارنة بالمنافسين الذين يتمتعون بنظرة إيجابية، لذلك ما زلنا نميل إلى التصنيفات السلبية، وهو وضع سيستمر خلال الـ 12 شهرًا القادمة.
العلامات: زيادة، ديون، استحقاق، تريليون، تمويل، دولار، فاتورة، فيتش، كورونا، تسريع