كانت أسواق السلع في حالة اضطراب منذ بداية الحرب في أوكرانيا، حيث تصاعدت المخاوف بشأن توافر السلع بعد فرض عقوبات شاملة على روسيا – وهو مستوى مرتفع جديد بعد ارتفاعه بأكثر من 25٪ منذ بداية العام حتى تاريخه.
وتعكس الزيادات في الأسعار مخاوف من أن تؤدي العقوبات المفروضة على روسيا من قبل الدول الغربية إلى نقص في المواد الخام للعديد من الصناعات، فكر فورًا في قطاع الطاقة روسيا هي أكبر مصدر للغاز الطبيعي وثاني أكبر مصدر للنفط. وروسيا هي أيضًا من بين المصدرين الرئيسيين للعديد من السلع الزراعية الهامة، بما في ذلك زيت عباد الشمس والقمح والذرة.
لا يمكن المبالغة في اعتماد العالم على روسيا في بعض السلع، من الغاز والفحم والنفط وخام الحديد والألمنيوم والمعادن مثل البلاتين والزنك إلى النحاس والرصاص والبتروكيماويات والأسمدة. العديد من شركات النفط والغاز الدولية الكبرى، والمرافق، و يتم استثمار عمال المناجم في روسيا.
لن يتم إزالة كل شيء الولادات الروسية من الأسواق التي يتم فيها تحويل جزء منها إلى دول مثل الصين والهند وإيران التي لم تفرض عقوبات، سيؤدي ذلك إلى تحرير بعض الإمدادات التي كان من الممكن أن تذهب إلى تلك البلدان ويساعد على تلبية الطلب من الدول الغربية.
بالإضافة إلى ذلك، يبدو أن الزيادات الأخيرة في أسعار بعض السلع لا تتناسب مع اضطرابات العرض المحتملة الناجمة عن الغزو الروسي لأوكرانيا.
جدول المحتويات
زيت خام
يمكن أن يشهد سوق النفط الخام تعديلات سريعة نسبيًا على العرض لظروف السوق الجديدة.تقدر وكالة الطاقة الدولية أن دول أوبك + لديها طاقة احتياطية تزيد عن 6 ملايين برميل يوميًا في مارس مقارنة بالإنتاج في فبراير، ومعظمها يعتمد على السعودية وتتركز شبه الجزيرة العربية والإمارات العربية المتحدة وإيران، وهذه الكمية ضعف ما تصدره روسيا من النفط للدول الغربية، وكان وزير الطاقة الأمريكي أول من دعا إلى تحرير النفط من الاحتياطيات الاستراتيجية.
إذا لم تتصاعد الأزمة أكثر وقام المنتجون خارج روسيا بزيادة العرض، فإن أسعار النفط قد بلغت ذروتها وبالتالي يمكن توقع عودة الأسعار تدريجيًا إلى المستويات المضمونة البالغة 70 دولارًا للبرميل على المدى المتوسط ، وهو ما يعد تدفقات نقدية كافية للمنتجين تمويل الاستثمارات اللازمة للحفاظ على مستوى الإنتاج الذي يمكن للمستهلكين الحفاظ عليه.
على النقيض من ذلك، بدون استجابة سريعة من المنتجين الآخرين والتصعيد المستمر للتوترات في أوكرانيا، سيتم تقليل توافر النفط بشكل كبير ومن المرجح أن ينخفض العرض بمقدار 2.5 مليون برميل من النفط يوميًا في الربع الثاني من عام 2024، وهو ما يمكن أن يحدث. رفع أسعار النفط. ارفع 200 دولار للبرميل، لكن سعر النفط سينخفض لاحقًا ؛ لأن الأسعار المرتفعة ستعزز الإنتاج في نهاية المطاف، وتقلل الطلب وتشجع على الانتقال السريع إلى مصادر الطاقة المتجددة، ومن ثم سيتأخر تقارب الأسعار بمقدار 70 دولارًا للبرميل فقط.
البضائع اللينة
يعكس الارتفاع الحاد في الأسعار فعل كانوا ومع ذلك، لا يمكن تخزين السلع الزراعية لفترة طويلة بعد الحصاد، وروسيا، التي لا تتأثر محاصيلها بالحرب، تفضل بيعها بدلاً من إهدارها لصالح البلدان التي لم تفرض عقوبات، وسيساعد التوافر المتزايد الناتج من المنتجين الآخرين، بما في ذلك الأرجنتين وأستراليا والبرازيل والولايات المتحدة بشأن استقرار السوق واستقرار الأسعار.
ومع ذلك، كانت أسعار السلع الزراعية ترتفع بالفعل قبل أزمة أوكرانيا بسبب زيادة الطلب وارتفاع التكاليف، بما في ذلك أسعار الطاقة والنقل والأسمدة، والتي يقيد توافرها أيضًا العقوبات المفروضة على روسيا، لذلك من المرجح أن تظل الأسعار أعلى مما كانت عليه. كان في الماضي في السنوات الأخيرة.
معادن صناعية
ارتفعت أسعار المعادن الصناعية بشكل كبير منذ منتصف عام 2024، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن العديد منها جزء لا يتجزأ من الانتقال إلى اقتصاد خالٍ من الكربون. ولكن في الآونة الأخيرة، انخفضت الأسعار إلى ما دون المستويات التي ينطوي عليها الطلب، كما تم قياسه بواسطة مسح MMI لشراء الأسواق الناشئة.
النظرة المستقبلية للأسعار مختلطة، هناك طاقة فائضة في تشيلي والصين والاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة لبعض المنتجات مثل الألمنيوم والنحاس، ويبدو من المرجح أن الأسعار ستنخفض بمرور الوقت مثل المنتجات الأخرى مثل النيكل والتيتانيوم. واليورانيوم وروسيا وأوكرانيا تشكل نسبة كبيرة. سيكون من الصعب العثور على موردين بديلين من الإنتاج العالمي، مما سيخلق الظروف لمزيد من الزيادات في الأسعار.
المعادن الثمينة
مما لا يثير الدهشة، أن النفور من المخاطرة يزداد بعد الإطلاق الحرب في أوكرانيا مدفوعة بأسعار الذهب إلى أسفل النطاق الذي توقعته الأساسيات طويلة الأجل، كما هو الحال غالبًا، تتبع أسعار الفضة نمطًا مشابهًا لأسعار الذهب وتعتمد استدامة الأسعار المرتفعة الحالية بشكل صارم على كيفية تطور الأزمة – التصعيد سيقلل الطلب على أصول الموانئ. الملاذ الآمن ودفع الأسواق إلى إعادة التركيز على تطبيع السياسة النقدية المتوقعة من قبل البنوك المركزية.
كما ارتفعت أسعار المعادن الثمينة الأخرى مثل البلاديوم والبلاتين، وكذلك المعادن الأساسية المستخدمة بشكل أساسي في قطاع السيارات، مع تزايد المخاوف بشأن توفرها بسبب الدور المهيمن لروسيا في إنتاج هذه المعادن.
في حالة خفض التصعيد الروسي الأوكراني، فإن الرياح الهيكلية المعاكسة طويلة الأجل لأسعار البلاتين والبلاديوم هي انتقال سريع إلى الطاقة المتجددة، بما في ذلك زيادة الطلب على السيارات الكهربائية مدفوعة بارتفاع أسعار الطاقة.
التوقعات المستقبلية لأسعار السلع الأساسية
على المدى القصير، ستظل أسعار السلع مدفوعة بأخبار الحرب والعقوبات، وعلى المدى الطويل، سيتدخل الإمدادات من الدول الأخرى تدريجياً لتحل محل الصادرات الروسية والأوكرانية المفقودة، على الرغم من أن هذه العملية ستختلف من بلد إلى آخر بالنسبة للسلع، يبدو من المحتمل أن تنخفض علاوة المخاطرة المضمنة حاليًا في أسعار السلع، مما سيساعد الأسعار على الضعف تدريجيًا.
من المحتمل أن يكون هذا هو الحال بالنسبة للنفط الخام والذهب والسلع الخفيفة وبعض المعادن الأساسية، بما في ذلك النحاس والألمنيوم، ومن المرجح أن تستمر توترات الأسعار في السلع التي سيطرت إمداداتها من روسيا وأوكرانيا على الأسواق العالمية تاريخيًا، بما في ذلك السلع المكررة. كما ستظل أسعار اليورانيوم والبلاديوم والنيكل وكذلك التيتانيوم والسلع الزراعية مرتفعة، مما يعكس ارتفاع تكاليف المدخلات مثل الطاقة والأسمدة.